意大利主权债务的恶性循环快要走到崩溃边缘了，欧洲央行即将结束QE、意大利银行 机构不愿在充当“边际买家”的角色，国外投资者也在抛售，意大利主权债将频临绝境，无人愿买。若找不到买家，在接下来几个月，意大利国债收益率会大幅飙升，而意大利政府则可能面临违约，届时会危及会蔓延到整个欧洲。

　　根据欧洲央行数据，在今年5月份间，意大利政府债券市场出现“异动”。意大利银行机构持有的意大利国债突然飙升，意大利银行在5月净买入2840亿欧元的意大利国债，超过了2012年欧洲主权债务危机期间的单月购债规模，同时也是欧元区1999年成立以来的最大单月购债(意大利国债)规模。

　　欧洲主权债务危机爆发后，在欧洲央行的支持下，意大利银行不断买入意大利国债，充当着“边际买家”的角色，这种状况持续多年，并形成一个恶性循环：政府不断发新债还旧债，而银行则不断买入政府债券，主权债务未能缓解，反而债务越积越多，反过来，持续的购买让银行机构不堪重负。欧洲的监管者和政策制定者一直在试图打破这一恶性循环，但是都失败了。

高盛 在周三发布的报告中指出，高盛的意大利分析师 Matteo Crimella写道，监管和审查的变化(银行压力测试)，加上银行资本率的恶化(持有大量的意大利国债，若这些国债遭到抛售，则价值会大幅缩水)，主权债务评级越来越差，这些因素叠加在一起，提高了意大利银行作为主权债务买家的门槛。

　　换句话说，在市场压力之下，意大利银行机构不再愿意继续买入意大利主权债券。

　　彭博报道称，欧元区的第二大主权债务国——意大利，正在面临着主权债需求结构的巨大改变。随着欧洲央行将在今年年底前结束QE，市场愈发质疑，意大利银行机构是否愿意继续充当“边际买家”的角色。意大利银行此前一直充当着意大利主权债务危机的“稳定者”，但现在已经是欧洲的“阿喀琉斯之踵”(Achilles Heel，指致命弱点)。

　　Crimella写道：欧洲央行即将结束QE，也将结束对意大利债务的购买，另外，由于市场波动风险加剧，外国投资者也明显减少了意大利主权债务的风险敞口，这都增加了对意大利BTP国债“边际买家”的风险。

　　在一个月之前，外国投资者净卖出意大利长期债(包括公司债)达330亿欧元，几乎都被意大利国内的银行机构吸收(买入)了。下面的图显示了，欧洲央行在意大利主权债券上一直充当了主要买家的角色：

　　市场上已经很难找到意大利国债的“边际买家”了，几乎所有投资者都在抛售。意大利10年期国债收益率再次出现了飙升：

　　高盛指出，意大利银行机构不愿再购买意大利国债的原因主要有两个。首先，意大利国家机构目前正在测试本国主权债务风险敞口。这意味着，监管机构或许已不再局限于单纯持有国债，为了降低银行风险，他们可能会倾向于构建多样化的投资组合。其次，意大利民粹主义正在考虑扩大财政预算，这加剧了人们对政府财政可持续性及政府偿债能力的担忧。

　　Matteo criella写道：如果意大利政府进行大规模财政扩张，但意大利银行拒绝增加国债购买规模的话，可能会导致国债需求不足，进而再度推高国债收益率。意大利银行态度的转变令目前风险高企的债市雪上加霜。

(责任编辑：DF372)

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