塞翁失马，危机并存。

　　新金融行业遭遇信用危机的同时，信托机构却在向消费金融频频“招手”。

　　《中国经营报》记者发现，近期发行成立的信托计划中有相当比例涉及消费金融，其资金用途包括向第三方平台推荐的合格投资人或机构发放指定用途消费贷款、信用贷款等。

　　由于资产负债结构、目标客户群体以及风控流程方面存在较大差异，信托业与新金融曾被分析人士视作两个业态，其合作也存在诸多限制。在当下新金融行业整体流动性紧张的特殊时期，发行成立相关信托产品无疑需要极大的风控自信。

　　一位分析人士对记者评论称，当前信托公司应谨慎参与新金融业务，需要等到行业整顿完成，市场恢复信心才有可能存在更大的业务机会。

入局消费金融

　　8月9日，中融信托发行了一款名为“泽卦6号集合资金信托计划”(以下简称“泽卦6号”)的产品。该产品发行时间为8月9日至8月15日，发行规模为4500万元人民币，预期收益7.3%。该计划资金用途为“向百度 金融集团(度小满金融)下属公司安一恒通(北京)科技发展有限公司推荐的符合放款标准并通过受托人审批的合格借款人发放指定消费用途的信托贷款”。

　　中融信托同时规定，受托人及贷款服务机构不得将资金用于P2P业务、投向小额贷款公司或用于法律法规禁止的业务领域。

　　据《中国经营报》记者不完全统计，除了上述产品以外，近期发行的、涉及消费金融的产品还有“渤海信托·普益13号集合资金信托计划”、陕国投“捷信消费金融流动资金贷款(24期)集合资金信托计划”、“外贸信托·汇金3号消费信贷集合资金信托计划六十五期”等。这些产品的资金用途均为向受托人(信托机构)审核通过的自然人发放个人消费贷款或向消费金融公司发放流动资金贷款。

　　渤海信托回复称，前述项目属于渤海信托依法合规正常开展的消费金融业务。渤海信托拥有完备的消费金融管理系统和经验丰富的专业团队，且已成功接入中国人民银行 征信中心个人征信系统，是信托行业极少数获批对接央行征信系统的公司之一。

　　事实上，近年来，消费金融业务已成为部分信托公司业绩增长的“引擎”。渤海信托一位负责人在接受媒体采访时曾表示，其2017年信托收入的大幅增长，即得益于消费金融业务获得大发展。

　　外贸信托2017年年报显示，该公司已将“小微金融”作为“四大业务方向”之一。

　　华能贵诚信托宋雨轩在《信托公司参与消费金融的新机会与模式分析》一文中梳理了目前信托公司参与消费金融的三种模式，包括消费信托、助贷模式以及消费金融资产证券化。

　　该文认为，信托公司的强项在于资产管理能力，弱处则是获客能力，通过与金融科技公司的合作，有可能将助贷客户转化为自身客户，从而实现双赢。

市场前景存争议

　　虽然参与机构一路唱多新金融信托产品，但市场整体反应似乎仍趋冷淡。

　　“这个项目只说了大概的投资范围，但是没有说具体投向哪里，其实类似于资金池了。这种情况的话，资金有可能是投向一些高风险对象的。对于这种底层资产不清晰的产品，我们一般不会主动向客户推荐。”记者以投资人身份向三方代销机构咨询某新金融信托产品时，一位客户经理这样告诉记者。

　　销售渠道不愿推荐，主要基于融资主体不明确。用一位市场人士的话来说，“我们不知道谁借走了钱，如果出了问题，也不知道该找谁”。

　　除了上述担忧以外，中国信托业协会亦曾撰文，直指信托公司在实际操作层面可能遇到的问题。

　　协会认为，消费信托与传统信托在业务模式方面存在较大差异，在风控体系上有冲突，且信托公司缺乏IT系统技术支持。同时，信托公司不能主动公开营销产品、《信托法》对于信托计划独立银行账户的规定、信托合同需要面签、消费信托利润微薄不足以支撑保证金等均限制了业务的发展。

　　如果说上述担忧自业务开始时就已存在，那么最近发生的一系列新情况则使新金融信托产品的前景更加充满了不确定性。

　　2018年8月8日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布了《关于报送P2P平台借款人逃废债信息的通知》，该《通知》称，部分借款人借机“恶意逃废债”，逾期不还款，等待P2P平台资金链断裂倒闭，从而逃脱还款义务，加剧了P2P平台的风险爆发。

风控关键在场景

　　不过，对于上述情况，信托公司也并非毫无准备。

　　西南某省信托公司综合管理部人士告诉《中国经营报》记者，信托公司自有风控体系可以识别上述风险。据其介绍，他们在新金融领域从事的主要是农业相关的供应链业务，具有很强的场景性。

　　“以粮食项目来说，我们会找到当地符合国储粮标准的粮仓。他们有当地种植户的数据，我们通过这类机构联系有生产经营能力的农户。如果农户要买粮种、农机具，我们就提供资金，但钱实际上只是过了他们的账，资金最终流向是种子基地或农机具供应商。同时，粮仓还承诺收粮。由于资金的使用是指定用途的，风险就可以被识别出来。”该人士说。

　　记者注意到，大部分发行的消费金融信托产品均设置了“指定消费用途”这一限制性条件。除此以外，信托公司还会采取多重审核。以“泽卦6号”来说，每一笔借款均由中融信托终审；同时，中融信托还设置了借款人准入标准、风险监测指标，并要求贷款服务机构就资金使用效率和贷款利率 作出承诺，未达承诺标准时，服务机构需按照差额的两倍对信托计划进行补偿。

　　“我们坚定看好普惠金融的未来，这也是我们公司重点的一个转型方向。我们想服务传统金融机构服务不到的群体，坚持场景是我们推这个业务的基本思路。市场有自己的特点，有些时候会出现走偏的情况，市场自己也会纠偏。我们还是会继续做这一块业务的，这个业务也是国家大力倡导的，所以不会因为市场波动就放弃这块。”上述信托人士说。

　　对于如何看待近期新金融行业波动，以及如何应对并就风险控制进行调整，记者也曾向中融信托、外贸信托等机构发送采访请求， 截至发稿，未获回复。

(责任编辑：DF358)

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影视行业寒冬来临！头部公司业绩变脸，这些公司仍在逆流而上！

10月18日，股转公司发布实施四个行业的信息披露指引，重点要求挂牌公司披露对投资者决策有重大影响的行业经营性信息，充分、准确揭示公司投资价值和风险因素，其中就包括影视行业。

　　事实上，由于影视行业监管趋严，新三板相关公司受限明显，业绩普遍下滑，即使是头部公司也未能独善其身；另一方面，2018年以来有20多家影视文化公司从新三板摘牌，其中不乏业内知名公司，包括杨幂持股的嘉行传媒、胡歌持股的唐人影视等。在行业经历寒冬的背景下，还有哪些新三板公司能逆流而上，令人眼前一亮？

　　严监管在继续

　　10月21日，优酷、腾讯视频、爱奇艺三家视频网站，联合正午阳光、华策影视等六家影视制作公司，共同发布《加强行业自律，促进影视行业健康发展》的联合倡议，内容包括严格落实广电总局和行业协会倡议的艺人薪酬和制作规程报备制度。

　　这条热门新闻背后折射的现象是，影视行业监管趋严的状态还在继续。

　　10月18日，股转公司发布实施四个行业的信息披露指引，其中就包括影视行业。股转公司表示，影视行业受行业政策影响较大且受到严格的市场监管，指引着重要求公司披露行业政策、资质、著作权、作品、重要演职人员等信息，并加大对相关风险的揭示力度。

　　股转公司新闻发言人在答记者问时提到，影视作品是国家文化建设的重要内容和手段，因此影视行业一直以来都受到严格的监管。“近年来，影视行业在经历高速发展的同时也显现出一些问题，如明星天价片酬、阴阳合同、作品质量低下等。此外，影视行业的会计核算具有自身的特殊性。对此，影视行业指引着重要求公司披露行业政策对公司经营的影响；明确有关公司资质情况、著作权情况、核心团队情况、重要演职人员情况、作品基本情况等的披露要求，并加大对风险的揭示力度；细化要求公司披露收入确认与成本结转、存货构成及其核算等多项与行业特点相关的具体会计政策和财务信息。”

　　安信证券的统计显示，行业的严监管对新三板影视公司在利润端体现非常明显。其中影视动漫板块的2018年净利润同比下滑142%，在新三板文化传媒板块的四大细分板块中，利润下滑最为明显，即使是一些行业内头部公司也未能独善其身，业绩出现“变脸”。统计显示，2018年归母净利润在8000万元以上的公司累计11家，营收同比增长14%，净利润同比下滑14%。

　　目前尚未有新三板影视公司披露三季报，但从半年报来看，业绩状态并不理想。东方财富Choice的统计显示，影视动漫板块的140家挂牌公司中，今年上半年净利润为正的公司有62家，占比为44.29%，还不到一半。而市值超过10亿元的有7家公司，分别为德丰影视、长江文化、星光电影、新片场、星座魔山、永乐文化和欢乐动漫，但净利润同比增长率为正的仅新片场和永乐文化两家。

　　谁能脱颖而出？

　　行业监管趋严引致新三板公司净利润下滑的同时，新三板近两年的整体低迷萧条，也使一些影视公司意兴阑珊，选择了撤离。

　　来自东北证券的数据显示，2018年1月以来已经有超过20家影视文化公司从新三板摘牌，其中不乏知名公司，例如杨幂持股的嘉行传媒、胡歌持股的唐人影视、火箭少女孟美歧、吴宣仪背后的经纪公司乐华文化、大地院线等，都在去年宣布终止挂牌。今年5月，出品了《西虹市首富》、《夏洛特烦恼》等爆款的开心麻花也正式结束了在新三板的旅程。

　　不过，逆境之下，也有部分公司不畏行业“寒潮”，凭借实力脱颖而出。

　　以自在传媒为例，今年上半年公司实现营业收入5326万元，同比增长12.40%，实现归母净利润870万元，同比增长62.50%。今年上半年，公司团队为《反贪风暴4》、《追龙2》、《来电狂响》、《半边天》等影片，网剧《知否知否应是绿肥红瘦》和新春五福短片《七里地》等优质项目提供了营销策划服务，收入、利润持续增长。

　　又如流金岁月，依靠电视频道覆盖服务+电视剧发行业务大举发力，今年上半年实现营业收入2.10亿元，同比增长22.69%，实现归属于挂牌公司股东的净利润2638万元，同比增长83.74%。上半年公司发行了《擒狼》、《金牌投资人》、《正者无敌》、《义者无敌》、《智者无敌》、《凉生，我们可不可以不忧伤》等12部电视剧，对比2018年全年公司累计发行了16部电视剧，电视剧发行服务取得了进展，收入较去年同期增加了2725.54万元。

　　值得一提的是，流金岁月于5月29日向证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并于6月10日起停牌。不过，在8月21日公司宣布因为拟引入战略股东，决定撤回上市申请。

　　与流金岁月选择留在新三板相比，另一家头部公司则还在冲刺IPO的路上。早在2017年10月，长江文化就宣布，于9月11日向北京证监局报送了首次公开发行股票并上市的辅导备案申请材料，并于10月12日获受理。作为一家拟IPO公司，长江文化今年上半年业绩有所下滑。2019年1-6月，公司实现收入28,251.92万元，同比下降26.82%，实现归属于挂牌公司股东的净利润4,250.26万元，同比下降36.55%。

　　长江文化表示，影视文化行业的意识形态属性决定了国家对该行业实行较为严格的监管政策，可能对公司具体业务的策划、制作、发行等各个环节产生影响。同时，国家对影视文化行业的监管政策处于不断调整过程中，如果公司未来影视剧的制作、发行等不能完全贴合政策导向，可能面临影视作品无法进入市场的风险，进而给公司带来较大损失。公司的应对措施是项目立项加大了从政治性、艺术性、观赏性等角度的严格审核，积极响应政策号召和题材导向，找准创作方向，丰富题材结构，增强抵御风险能力。

　　上半年，长江文化参投的《小欢喜》、《幸福院》入选国家广播电视总局“2018-2022 百部重点电视剧选题片单（第二批）”，其参投的都市医疗剧《了不起的儿科医生》剧入选国家广播电视总局“庆祝新中国成立70 周年电视剧展播剧目”。

　　（本文来源微信公众号：新三板论坛）
  

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